经济下行压力加大，受限制预期再起——南华基金债券周报

8亿，自在发行-594亿，缴款现有2458亿，自在缴款-114亿；存单终止现有5939亿；财力下周终止相比较，将有400亿元逆作价、700亿元小税收现金定存、1500亿元MLF终止。

3同月5日，2022年政府工作报告列入，产品相相当考虑到GDP目标不会定在5~5.5%，而实际上列入的经济总量目标为5.5%差不多，说明了出中所央对于今年宏观经济经济总量有较低的台湾政府。在此故事情节下，为重增长财政政策不会合而为一干全年，无论是财政政策另一款的考虑到，还是财政政策实际上另一款后带来的效应，都将对偿还票面产品施压。同时，中所美利反之亦然急遽压缩，也不会诱导中所偿还的底部自由空间。中所期来看，偿还市态势近于空，久期策略的超额收入要求对财政政策节奏有较精准的显然，难度较低，建议以防御为合而为一，较短久期相关联票息。后续对最宽处借款人发挥作用、房地产转资以及其他宏观经济图表顺利进行紧密。

短期来看，本轮登革热对于3-4同月的宏观经济阻碍较大，小国时常也对“一新宏观经济并行担忧大大降较低”做了确认，但并未明确提到降准、降息财政政策，因此急遽度的最宽处金融体系放开仍具有也就是说，产品确实围绕严苛考虑到顺利进行一定卖入，短期来看收入率后果相当大或将之后较低位震荡。

四、卖方论调综合

1. 招商（尹睿哲）4同月4日

合而为一要论调：

相比较上看，偿还市在经历了3同月情绪的种种原因和产品走势的“窄幅波动”后，确实在4同月寻找一新方向。即便如此宏观经济的回暖本就并不为重固、长期性不强，以前瞬时登革热的严重影响，基本面的担忧急遽度大大降较低，因此4同月金融体系遏制的更加进一步上升。从世界银行一季度金融体系不决议隐含上来看，附加隐含“大大降较低为重健金融体系制订力度、有鉴于此信心”，“既有为重定分行负偿还成本”，小国债严苛窗口期仍在。而从产品价格仔细观察，这一考虑到确实未曾应有价格，后续关于小国债严苛或还有一定的博弈自由空间。

2. 安信（池光胜）4同月3日

合而为一要论调：

虽然所在小国独立机构持偿还现有分之二比持续性上升，但从外资成交以前收入率走势来看，外资对于欧美偿还市仍然不会价格权，只有在短期卖浮现有较大时或带来收入率短暂冲高，但并无法差不多欧美收入率态势。考虑到2020年二季度以来我小国经常项目反之亦然额持续性历史当权，汇率贬值担忧相当大，以及美偿还10Y与2Y收入率凌空使得10Y美偿还之后南行自由空间相当大，预计后续外资成交对偿还市的严重影响相当大。

3. 中所金（陈健恒）4同月2日

合而为一要论调：

踏入4同月底，即便如此偿还市的利空心理因素逐步交为利好心理因素，偿还票面收入率并行的机不会显露，理论上，转资者对于偿还票面，我们并不认为完全可以更加更加进一步一些。一是3同月底 PMI图表和一季度世界银行实地调查问卷图表与微观高频图表相互比拟，下定决心了1-2同月宏观经济图表标示出近于强的隐忧，使得金融体系继续分心不具更加完备的基础。二是金融体系确实不会在4同月制订急遽度分心的举动，产品反驳或仍发挥作用考虑到反之亦然。三是登革热确实在4同月得以逐步受控，公共开支和金融体系分心确实不会加快速度，对股和偿还都有有鉴于此。四是财务管理和固收+的赎回担忧消退，甚至开始继续加仓。五是俄乌阻碍逐步消减，小国内利率开始当权持续性上升，淡化了产品对欧美物价上涨担忧的考虑到；商品持续性上升，利好股市和偿还市。

相比较来看，我们并不认为偿还票面转资者可以对理论上的产品更加更加进一步一些，更加多的更加进一步心理因素将要逐步浮现来缓解偿还票面产品流动性的担忧，河段物价上涨的担忧也李嘉图有所缓解，并且偿还票面产品的可供给关系上也在李嘉图趋于稳定。因此，我们并不认为偿还票面产品将要迎来相当好的备有和卖入时点。备有的树种上，我们并不认为长久期收入率偿还是性价相当高的股票，进可攻退可守，韦达不错且胜率也不较低。转资者可以更加进一步卖断，卖断转让胜过波段可用，转让回头收入率并行即可。“持偿还不炒”，在今年的产品状况下，我们并不认为不失为一个性价比高达的必需。

4. 小国君（覃汉）4同月1日

合而为一要论调：

二季度我们仍然对于基本产品保有近于谨慎的看法。虽然看多偿还票面，但我们不是盲目看多，因为收入率往下的自由空间越往下越可用。但对于权益，我并不认为以前已经是全面熊市，这不是判断，而是阐述，A股产品七年一个投生的梦魇至今都不会被打破。

我们并不认为收入率偿还相对来说其他偿还票面股票，有确定性的普通股。理论上不仅是股票产品和偿还票面，之外其他大类股票，我们不会发现所有的股票都不那么安全和，因为收购价都是高估，之外收入率偿还。虽然收入率高水平受制于历史分个数的底部，但其中所发挥作用一个问题，收入率只要反弹就不会有卖盘进去卖，因为备有盘都在回头，到目前为止，很多金融独立机构仍然有备有担忧。

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