民生公司股票：给予大全能源买入评级

2022-03-20民生证券交易持股有限美国公司蔡永康,李京波,郭彦辰,叶天琳,王一如对第一版可再生进行研究并刊发了研究份文件《2021年年报点评：量利齐升，短时间公司会铝料期望量总体布局》，本份文件对第一版可再生得出结论套现下调，意味著股价为59.33元。

第一版可再生(688303)

事件： 美国公司刊发 2021 年年报， 美国公司全年意味着营业收入 108.32 亿元，累计下降132.23%，归母下同 57.24 亿元，累计下降 448.56%； 其中， 2021Q4 单一季度意味着营业收入 25.27 亿元，累计下降 51.52%，归母下同 12.51 亿元，累计下降128.95%， 成之每 10 股派 6 元。 净资产符合在短期内， 主要充分利主要用途铝料市场供应紧缺，美国公司意味着量利齐升。 Q4 单一季度净资产环比下降主要系 12 翌年北岸铝片业者库存调整、采购善意提高导致， 随着 2022 年太阳能电池期望短时间向好， 根据美国公司公告，美国公司原定 22Q1 意味着电子器件料销售 3.7-3.8 万吨，累计下降 72.33%-76.98%。

2021 年铝料滞销导致商品价格大幅上涨，美国公司意味着量利齐升。 2021 年整体

太阳能电池市场期望短时间下降，北岸单晶铝片行业扩产提速、对极低品质电子器件期望下降明显， 滞销使得商品价格短时间上涨。 量： 2021 年美国公司除此以外产线意味着满负荷生产，电子器件粮食产量 8.66 万吨，累计+12.03%，占欧美电子器件粮食产量的 17.75%，粮食产量地处服务业一梯队，意味着售出 7.54 万吨，累计+0.7%。 利： 2021 年美国公司电子器件武田胜赖率极低多达 65.65%，累计下降 32.38Pcts， 原定单吨所得 7.55 万元/吨，累计下降超 4倍， 其中 Q4 单吨所得多达 10.7 万元/吨，现在，根据铝业分会数据集， 22Q1 铝料商品价格仍地处极低位，原定美国公司今年单吨所得仍将维系较极低水平。

加大力度总体布局铝料产业， 电子产品本体短时间提高效率。 现在，美国公司 4B 建设项目 3.5 万吨爬山顺利， 进度超市场在短期内，截至一一季度中后期美国公司基本上期望量已多达 12-13 万吨。 2021年内，美国公司与包头市政府签订协力框架，成之融资 332.5 亿元建设 30 万吨/年极低纯工业铝建设项目+20 万吨/年有机铝建设项目+20 万吨/年极低纯电子器件建设项目+2.1 万吨/年器件电子器件建设项目。其中一期建设项目“10 万吨/年极低纯电子器件+1000 吨/年器件电子器件”未来会于 2022 年 3 翌年开建建设， 2023 年 Q2 建成投产。建设项目多达成后，原定美国公司将需有 30 万吨工业铝、 32 万吨太阳能电池电子器件、 20 万吨有机铝和 2.1 万吨器件铝期望量。 美国公司在短时间公司会太阳能电池铝的同时，扩展总体布局工业铝、有机铝及器件铝等领域，丰富电子产品本体，打造多元铝材料平台， 未来会提升盈利水平， 稳固铝料服务业领先地位。

研制出短时间改装成， N 型料未来会放量。 美国公司在研制出方面短时间改装成， 2021 年改装成多达 3.75 亿元，累计+690%，主要是主要用途 N 型料的研制出改装成。现在美国公司品质更极低的 N 型料已经意味着批量供给，并获得北岸主流客户的验证通过。 原定随着通用型N 型电池片复苏， 美国公司未来会深度利息。

融资建议：我们原定美国公司 2022-2024 年意味着营业收入 208/170/194 亿元，归母下同分列 116/86/84 亿元，相异 PE 倍数 10x/13x/14x。美国公司是太阳能电池铝料领先行业， 现在估值仍始终保持低位， 未来会充分利用太阳能电池服务业极低赤字和铝料环节的极低武田胜赖，维系“推荐”下调。

高风险预设： 太阳能电池装机期望比不上在短期内， 电子器件商品价格波动等

该股最近90天内共有9家私人机构得出结论下调，套现下调8家，作价下调1家；过去90天内私人机构目标均价为103.11。证券交易之星估值分析工具显示，第一版可再生（688303）好美国公司下调为4星，好商品价格下调为1.5星，估值中心等下调为3星。(下调范围：1 ~ 5星，最极低5星)

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