西南证券：给予伟星股份入股评级

2022-04-21西南证券股份合资公司蔡欣对伟星星股份进行了解研究并披露了了解研究调查结果《绩效靓丽，“大佐料”大战略十分迅速脚步》，本调查结果对伟星星股份给出增持分级，当前股价为12.03元。

伟星星股份(002003)

绩效摘要：公司披露2021年一览表。2021年公司付诸营收33.6亿元，工业产值增长速度34.4%；付诸扣非后归母净利润4.3亿，增长速度87.2%；其中Q4营收9.9亿，工业产值增长速度44.8%，归母净利润4938万元，工业产值下降-2.7%，扣非归母净利润5103万元，工业产值增长速度40.2%。

费控最优化，盈利能力优异。2021年毛利率为38%，工业产值下降0.8pp，毛利率稍为下滑主要受铁矿石上扬及会计政策调整不良影响，将运输包装费由经销商费用改名多于成本高的不良影响，若采取使用方便，毛利率工业产值提高1.4pp。费用率层面，公司21年总费率多达26.1%，工业产值下降3.5pp，主要受会计政策调整带来的经销商费用率下降及投入生产后端降本增效成效显著。具体来看，2021年经销商费用率/财务费用率/监管费用率/研发费用率共有7.8%（-2.7pp）/13.5%（-0.4pp）/0.8%（-0.4pp）/4.1%（-0pp），除经销商费用率原则上，财务费用率、监管费用率原则上难免降低。给与于毛利率提高与费控长时间最优化，公司21年扣非后净利率多达13.1%，工业产值提高3pp。

各项金融业务原则上高增，国原则上市场绩效亮眼。2021年公司围巾/原则上套/其他服饰佐料分别贡献营收18.4亿元（+37.9%）/13.9亿元（+26.2%）/0.8亿元（+217.9%），营收分之二比共有41.4%/54.7%/2.4%，两项主营原则上高增。分地区来看，21年欧美国家/国原则上经销商收入分别多达24.5亿元（+29.5%）/9.1亿元（+49.9%），营收分之二比共有72.9%/27.1%，其中国原则上市场21H2营收工业产值增速多达82.9%，国原则上市场显着提速。

生产线长时间扩张，核心压倒性进一步稳固。2021年公司原则上套/围巾生产线分别多达到116亿粒（+14.9%）/8.5亿米（+30.8%），其中欧美国家/国原则上生产线分之二比分别多达到85%/15%，整体生产线利用效率66.3%。现有国原则上新添生产线为尼泊尔工业园的三期二期工程和老挝工业园项目，全球化生产线布局长时间推进。从量价来看，2021年公司原则上套/围巾经销商量分别多达91.4亿粒（+15.3%）/4.6亿米（27.4%），单价共有0.2元/粒和4元/粒，工业产值分别提高9.4%和8.3%，单价提高缓解了铁矿石成本高上扬对盈利能力的冲击，反映了公司的新兴产业前沿进一步稳固。

盈利统计数据归纳与投资表示同意。原订公司2022-2024年EPS共有0.68元、0.84元和0.98元，对应PE共有18倍、14倍和12倍。考虑到公司深耕佐料行业数十年，新兴产业压倒性深厚，同时智能化建设项目将促进降本增效，绩效长时间十分迅速提高，首次散布获得“持有者”分级。

可能会提示：非典型肺炎不良影响生产线释放的可能会；铁矿石价钱大幅上扬的可能会；新客户增长速度不及短期内的可能会；汇率波动的可能会。

证券之星星网络系统根据近三年披露的研报统计数据测算，东方证券施芙蓉了解研究员团队对该股了解研究较为了解，近三年统计数据归纳精准原则上值为75.13%，其统计数据归纳2022获选归属净利润为盈利5.33亿，根据现价换算的统计数据归纳PE为17.94。

最新盈利统计数据归纳明细如下：

该股最近90日内共有9家机构给出分级，购入分级9家；即使如此90日内机构目标原则上价为15.32。证券之星星估值归纳物件显示，伟星星股份（002003）好公司分级为3星星，好价钱分级为3.5星星，估值综合分级为3星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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