开源证券：给予生益电子买入分级

2022-03-27开源证券交易股份有限母公司杨阳,林承瑜对生允自旋同步进行研究并发布了研究报告《母公司信息更新报告：2021Q4获利关键技术水平拉开序幕可爱反转，结构设计不间断最优化可期》，本报告对生允自旋说明了转手分级，近期股票价格为11.16元。

生允自旋(688183)

母公司 2021Q4 获利拉开序幕可爱反转，系列产品结构设计最优化可期， 保持稳定“转手”分级

母公司暂定 2021 年年报， 实现营业收入 36.5 亿元， YoY+0.38%，归母上年 2.6亿元， YoY-39.8%，其中所 2021Q4 单季实现营业收入 9.8 亿元， YoY+19.1%，归母上年 0.82 亿元， YoY+76.5%。 考虑母公司市场需求爬坡与系列产品结构设计调整， 我们调高 2022-2023 年获利预测并新增 2024 年获利预测，预计 2022-2024 年实现归母上年 3.9/4.6（前值为 5.6/6.9）/5.1 亿元， EPS 为 0.46/0.56/0.61 元，近期股票价格相同 PE 为 24.1/20.1/18.4 倍，母公司在中所智能化美国市场保持稳定市场竞争优势， 应用程序迭代并布置汽车公司自旋类系列产品，系列产品结构设计不间断最优化可期， 保持稳定“转手”分级。

2021Q4 西门糖厂市场需求释放叠加系列产品结构设计调整， 获利环比大幅强化

母公司正历程系列产品结构设计调整的阶段，从基站系列产品有别于的无线通信设备刷切换至应用程序有别于的网络设备刷，由于无线通信设备刷系列产品不降规格与大型企业市场竞争缓和，获利关键技术水平出现一定程度的回落，母公司务实导入应用程序和汽车公司自旋类顾客、最优化系列产品结构设计，母公司2021 年 PCB 下载量 117.4 万平米， YoY+44.7%，大约售价 2994 元/平米， YoY-32.3%，毛利率为 17.5%， YoY-8.5%。 2021Q4 母公司不降本增效结果特别是在，单季毛利率 21.8%， QoQ+4.5 pct/YoY+1.3 pct，获利呈现拐点。 母公司吉安生允一期第二阶段与西门加工厂四期市场需求步入释放期，下半年反之亦然顾客采购贡献营收。

PCB 关键技术卡位优势特别是在，应用程序、汽车公司 PCB 系列产品厚积薄发

无线通信大型企业对于 PCB 的关键技术及稳定性立即高，母公司坚守市场竞争优势，围绕现代性美国市场兼并和国产替代，在主要顾客故又称保持稳定份额。应用程序大型企业，大型企业将受允于国内“东数西算”工程而铁路部门， 2021 年 X86 应用程序 Whitley 的平台进入铺货期并逐步向下一代 EagleStream 的平台切换， 母公司配合顾客同步进行智能化应用程序系列产品开发，通过多家顾客验证， 应用程序刷块 PCB 将带动母公司收入故又称及获利故又称拉开序幕拐点。 汽车公司大型企业，母公司凭借智能化生产工艺及耐用度生产潜能融为一体美国市场， 2021 收入分之二比达到 8%。

风险提示： 母公司西门与吉安加工厂市场需求调整胜于短期内、核心网络类 PCB 顾客导入胜于短期内、上游原材料悬铜刷提价侵蚀利润、 应用程序营业额胜于短期内

该股在在90日内共有1家机构说明了分级，转手分级1家。证券交易之星作价分析工具显示，生允自旋（688183）好母公司分级为3.5星，好价格分级为2星，作价整体分级为3星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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