RF证券：给予今世缘买入评级

2022-01-11华金证券股份有限子公司陈振志,周蓉对今世缘来进行研究并公开发表了研究研究报告《年收入利润发挥作用双增，骨架适配Bell的平台崛起可期》，本研究报告对今世缘给出买入下调，当前市值为51.3元。

今世缘(603369)

事件:2022年1月10日今世缘公开发表营收预增公告，子公司原定2021获选发挥作用营收63-65亿元，增加值上涨23%-27%；原定发挥作用撤消上市子公司营收19-21亿元，增加值上涨21%-34%；扣除非经常性损益后撤消上市子公司营收19-21亿元，增加值上涨22%-35%。

投资者要点

2021年收入利润发挥作用双增，骨架化适配显著。根据营收预增公告，子公司原定2021年发挥作用营收63-65亿元，增加值上涨23%-27%；原定发挥作用撤消上市子公司营收19-21亿元，增加值上涨21%-34%。其中根据预告中值，21Q4原定发挥作用营收10.65亿元，增加值上涨15%；原定发挥作用撤消上市子公司营收3.01亿元，增加值上涨19%。原定21Q4在此之后保持良好良好转变大势，十四五开局之年发挥作用高增。其中产品骨架持续改进，子公司特A+类产品原定销售年收入工业产值增加值微35%，盈余占到比近65%将近，增加值+5.05pcts。21年前三季度V第三部在国缘占到比近10.7%，四开、对开耗电量近31.1%。根据12年底子公司经销商大会应答：的平台不足之处，21年前三季度子公司全省市场竞争6个省份均发挥作用全域全县上涨，淮安、徐州周边地区上涨势头胜于，分别发挥作用20.0%/51.5%上涨，苏南、苏东省份保持良好30%以上上涨，南京周边地区提前完成全年任务；新余“2+5“”中长期隐没市场竞争上半年发挥作用35%以上上涨。经销商不足之处，全省销售量过亿的经销商近20家，新增6家，新余销售量过千万的地级市场竞争微过30家，新增18家。

产品适配可期，助力发挥作用十四五最大限度。2022年子公司提出广告宣传文书工作“13445”计划案：围绕“转变高效率，酒缘新跨越”两条线，把握“好中求快”文书工作氛围，遵循“543”酒缘大业转变朝向，注重战中儒造就，坚定实用性可称，探讨烧酒主业，险恶加速替代性、高端化、全市化“三化”方儒，高效加速国缘V另有战中儒性、国缘开另有强化战中、今世缘另有列产品应答战中、新余突破战中“四大战中争”，原定22年子公司市场竞争份额将慢慢拓展，产品销售年收入发挥作用稳步上涨。从拟定路径来看，子公司框架单品四开21年上半年取得成功换新后，另有列产品作用力慢慢强化，渐变中长期导入全省薄弱区域，原定22年四开将沿袭21年高增大势；同时V第三部未来未来会接棒开另有成为下一个上涨点，＋四五规划设计做到20亿高最大限度，年收入占到比未来会近20%，20-25年CAGR约为50%。未来在股权激励持续加速文化背景下，内栩栩如生力充分，广告宣传战中儒明晰，销售全队素质进一步振奋，子公司具备营收释放实用价值和动力。中长期看，子公司全省“产品骨架适配+市占到率强化”的逻辑未来会持续许诺；新余上海、浙江、江西、信阳、山东等中长期市场竞争加速培植，新余年收入占到比或将稳步强化至10%以上。

投资者建议：在产品适配文化背景下，子公司年收入利润工业产值未来会提高，我们儒调高子公司业绩预测：2021-2023年子公司营收分别为64.01/79.40/95.33亿元，增加值上涨25.0%/24.1%/20.3%。归母营收19.77/24.82/30.36亿元，增加值上涨26.2%/25.5%/22.3%。完全一致EPS分别为1.58/1.98/2.42元。考虑子公司全省适配及新余崛起文化背景下的高成长性，给予子公司22年PE35X总价，维持子公司“买入-B”下调。

风险示意：非典每一次之下营收上涨不算预期，产品适配不算预期，行业竞争加剧等。

该股在在90年内总共32家管理机构给出下调，买入下调30家，增持下调2家；基本上90年内管理机构最大限度均价为63.34；证券之五星总价分析工具显示，今世缘（603369）好子公司下调为3.5五星，好价格下调为3五星，总价示范下调为3.5五星。(下调范围：1 ~ 5五星，高达5五星)